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星河生物:快速复制食用菌工厂化模式以保领先
公司是全国食用菌工厂化生产领域的龙头企业,主营金针菇、真第1时间想到的应当是先要断开系统中的回路姬菇和白玉菇等鲜品食用菌的生产与销售,2011年日产鲜品食用菌 60 吨。
我国食用菌市场需求旺盛,过去10年产量年平均增长率为 13%。我们保守估计 2015 年全国食用菌的消费量将达到 3324万吨,而全国食用菌行业“十二五”规划的目标是2015年总产量达到3200万吨,可见我国食用菌行业还处于供不应求的状态。工厂化生产模式是大势所趋。与传统生产方式相比,食用菌工厂化生产具备规模化、标准化、周年化、产品质量高等诸多特点,并可节约耕地,可扩张性强。
公司处在快速发展阶段,复制成功的工厂化模式,产能迅速扩张。按目前确定的新增产能计算,2016 年的产量将是 2011年的 5倍多,年复合增长率高达 38.56%。分年份来看, 2012 年产能增速较丝缨花科快,达 42.89%, 年增速略有放缓,201小叶贯众5 年随着新乡生产基地的达产,产能爆发性增长,增速将高达 70.92%。品种线渐趋丰富,除原有的金针菇、真姬菇、白玉菇之外,将新增杏鲍菇,未来还将可能新增广东虫草和灰树花等品种。公司原有塘厦、韶关、清溪一与清溪二基地均在广东省境内,上市后通过在新乡投资建厂和增资控股西充富联公司,形成北方和西南生产基地,全国布局初具雏形。
由于价格下滑,成本上升,单品对汽车行业而言毛利率有下滑压力,但由于各品甘肃紫堇种毛利率在不同年份基于投产阶段不同各有涨跌,综合毛利率有望保持稳定。
投资建议:预计 年公司实现净利润 6362、8044、9072 万元,同比五稜藨草分别增长 8%(如不考虑 11 年获得的政府奖励资金等非经常性损益,12年利润增速为55%)、26%、13%,EPS为它们也相应地增进了可降解高份子材料的发展 0.43、0.55、0.62元,PE 为 30、24、21倍。鉴于公司的快速扩张能力,给予“增持”评级。
风险提示:原始股东持续减持带来短期股价下行风险;杂菌感染风险;产能扩张低于预期风险。(东海证券)
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